(转载)国内外化肥行业需求分析述评

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也许会有些帮助。 我读过很多关于化肥的分析，觉得这个还不错。

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国际粮价下调化肥需求短期疲软，国际生产商限产报价

　　2008年，国际粮价先扬后抑，尤其是9月份开始连续几个月降幅都在15%以上，但全年总体水平仍比2007年上涨25%～30%。尽管次贷危机波及各个行业，农产品价格已一路下滑，但跌幅明显小于原油和有色金属，表明粮食的刚性需求显着区别于工业，分析其原因，主要是粮食、食品消费仍主要以人口、牲畜的刚性需求为主，尽管近几年以玉米加工乙醇为代表的粮食工业需求有增加的趋势，但从总体上看，粮食工业需求仍占据较小比重。从2009年世界粮食供需形势看，由于前期粮食价格大幅攀升，刺激各国扩大粮食播种面积，全球谷物产量、库存量比上年度有不同程度增加，产需关系由连续3年的消高于产转变为产高于消。根据美国农业部2008年12月12日发布的2008/09年度世界谷物供求报告，2008/09年度世界谷物产量预计达到22.16亿吨，比上年度增长4.51%;需求量为21.76亿吨，比上年度增加3.23%，从对粮价有重要参考作用的库存消费比看，目前，全球粮食库存消费比为18.1%，已经高于17%的安全水平，小麦、大米库存消费比分别为22.5%、18.7%，大幅高于安全水平线，玉米库存消费比为15.7%，低于安全水平但大幅高于14%的紧急状态线。从粮食价格的周期性波动分析，1996年以来国际粮价经历了下降、平稳和上升3个阶段，周期延续近12年。2008年，小麦、玉米、大米3大品种价格均超过1994、1995年的历史高点而创造新的历史最高价，分别比历史最高价高68%、53%、171%。可以判断，2008年6月份已经达到该轮周期的波峰，1996年以来的一个周期已经结束，新的粮食周期已经开始。目前关键在于判断新周期下降会持续多久。上一轮周期，国际粮价从1996年7月持续下降至2000年，接近4年时间，下降幅度在55%左右，在底部盘整时间也在3年左右。2008年7月份以来，小麦、玉米、大米价格分别下降37%、45%、4%。仅从这点判断，3大品种都有继续下降的可能，尤其是大米价格下降的空间会较大，迅速大幅上涨的可能性不大。综合以上因素来看，2009年国际粮价将以稳中趋弱走势为主。

　　尽管如此，从长期来看，世界人口依然保持增长，人口的增长必然会拉动粮食需求持续增长，虽然发生经济危机，但发展中国家饮食结构优化，肉类占比将持续升高，将进一步提升粮食需求。美国奥巴马上台后推行新能源政策可能会进一步推进提升玉米的需求。世界粮食保持增长，全球化肥需求将持续增长，所以我们认为粮价虽然下调，但粮食产量依然不会下滑，对应的化肥需求也不会减少，仍将小幅增长。

　　北美化肥生产商们的报表普遍显示，2008年第四季度一些化肥公司库存增多而产品价格下降。全球最大钾肥生产企业加拿大钾肥(PotashCorp)公司、美国知名氮肥公司特拉(Terra)工业公司、加拿大第二大化肥生产商加阳(Agrium)公司、美国最大的磷肥企业美盛(Mosaic)公司、美国最大化肥制造商Intrepid Potash公司近来也紧跟潮流，纷纷宣布其化肥装置减产至2009年第二季度，他们认为到那时需求才可望增长。加拿大钾肥公司宣布从2009年1月初开始将缩减加拿大萨斯喀彻温省钾肥生产能力200万吨/年，并同时将其2008年全年收入预期调低了10%;而从去年12月下旬开始，特拉工业公司位于美国俄克拉荷马州Woodward的44万吨/年合成氨装置、4000万加仑/年的甲醇装置以及其在英国的2个合资工厂，也已经开始闲置;而美盛公司早在上个季度就已减产钾肥100万吨，并表示在市场复苏前，仍将维持低开工率;Intrepid Potash公司则对其位于美国新墨西哥州的钾矿进行了裁员。尽管北美化肥生产商纷纷降低了产量并调低了预期收入，但是各个公司均不约而同地强调，需求疲软是暂时的。加拿大钾肥公司公司预计2009年第一季度钾肥需求会有所下降，但长远来看，粮食供应是不能只靠库存的，粮食供应平衡重建之时，全球对化肥的需求仍将会上涨，如果未来粮食产量或是耕种面积下降，粮价还将上涨，也将带动化肥的需求。

　　国内化肥需求小幅上涨，氮磷肥略显供给压力

　　2008 年由于国内煤炭价格上涨，国内进口硫磺和钾肥等原材料或化肥价格大幅上涨，到8 月份国内氮肥价格普遍上涨20%左右，国内DAP 价格同比上涨80%左右，国内钾肥价格同比上涨300%。进入9月份以来，随着国际石油和天然气价格的大幅回落，国际尿素价格骤然从750美元每吨下降至250美元一吨，金融危机引发的国际农产品价格大幅回落降低了化肥的需求，使得尿素行业雪上加霜，国内方面，征收特别关税使得尿素出口基本无利可图;农民在今年增产不增收的背景下用肥积极性受到严重挫伤，面对仍处于高位的化肥价格可谓望肥兴叹，复合肥厂停产也降低了化肥的需求。但随着化肥价格的下跌和国家支农政策的大力实施，明年化肥需求有望回升，预计2009年粮食播种面积有望增加2%～3%，氮肥需求同比增长5%左右，高浓度磷肥需求增长10%左右，钾肥需求预计基本持平。

　　尿素价格已回落至08年初的水平，由于主要原材料煤炭价格下降不多，尿素的成本支撑压力将会显现，目前生产成本较高的小厂已经亏损，具有成本优势的大厂也是利润微薄，氮肥企业面临一次洗牌。供需关系上，国内氮肥供过于求近10%以上，但由于成本差异造成高成本装置停产，实际过剩不如预想中严重。目前的尿素价格已经达到近4年来的低点，继续下跌的空间不大。在国家惠农政策将提升化肥需求和煤价存在下调的预期之下，可以认为氮肥企业最坏的时间已经过去，明年春耕时节尿素价格将会回升，但能否获得08年上半年高额的利润我们尚持怀疑态度，因为一旦利润率上升，小厂又会纷纷开工抢占市场份额。我们建议关注毛利较高的气头尿素企业和具有成本优势的煤头尿素企业。

　　由于国际硫磺价格从500美元一吨下滑至50美元左右，使得磷酸成本大大降低，引起了磷肥价格的大幅下滑。10月底，国际磷肥主要供应商纷纷宣布减产或检修计划，使得国际磷肥价格趋于稳定。中国11月份出口关税的下调导致国际DAP 价格迅速和中国价格接轨，全年来看DAP从高点1200美元/吨下跌到目前450美元/吨左右。国内热法磷酸的成本优势丧失，引起黄磷、磷酸盐和磷肥价格的大幅下调，以目前的原料成本计算，DAP的成本在1800元/吨左右，目前DAP价格仍具有较高的毛利，因此价格仍有下跌空间。由于厂商停止报价，目前的市场价格意义不大。国内的磷肥生产能力是严重的供过于求，07年磷肥出口占全国产量的17%，如今出口的闸门关闭，国内产能过剩严重，目前各大厂磷肥库存积压严重，饱受存货跌价之苦，特别是某些厂商高位囤积硫磺更是苦不堪言，需要较长的时间消化高价存货。我们认为国家调整出口关税条例后，对磷肥的短期困难有望改善，建议关注具有磷矿资源禀赋的企业。

　　由于国内钾肥供应50%以上依赖进口，国内厂商根本没有定价权，而国际钾肥巨头处于垄断地位，会限产以保持高价，钾肥价格易涨难跌;但近期国际粮价大幅波动，市场担心农业信贷紧张，农民由于种粮收益下降对高价钾肥抵制强烈，施肥意愿明显下降，1-9月份国内累计进口钾肥379.2万吨,同比减少49.03%，尽管国际钾肥价格仍维持在CFR1000美元/吨，日本与Canpotex签订2009年上半年氯化钾供货合同FOB价格上涨200-220美元/吨，但我们认为长期来看钾肥价格有下跌的风险。中国的钾肥价格谈判尚未开始，普遍预计也将上涨100美元/吨，意味着国内进口钾肥到岸价格至少为820美元/吨，不考虑其他成本，按目前的汇率计算，明年的钾肥价格为5600元/吨，远高于目前国内的钾肥价格，我们认为明年的钾肥价格必然上涨，依然看好钾肥，随着新疆罗钾产能的投放，国内钾肥的对外依存度将显着下降，长期来看钾肥价格有下跌的风险，不宜给予钾肥公司过高的估值。


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go mitbbs, go coke :), go "Pot" （本人没有透露自己的持股仓位和位置）
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